在去年增收不增利后，老白干酒(600559.SH)今年上半年迎来业绩反转。今年上半年老白干酒营利双增，其中归母净利润增幅超过营收增幅。

证券之星注意到，老白干酒归母净利润大增背后，得益于产品结构优化，高中档酒销售收入增加及降本增效两方面原因。尴尬的是，产品结构的调整不仅没有提升毛利率反而较去年同期出现下滑。

作为河北地区唯一一家上市白酒企业，老白干酒通过并购方式向外省扩张，湖南是其第二大销售市场。诡异的是，上半年湖南罕见成为老白干酒在国内增长最慢的地区，该地区仅半年经销商数量就大幅锐减了141家。

销售费用率行业居前

今年上半年，老白干酒实现营业收入约24.7亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长40.25%；扣非后净利润2.78亿元，同比增长46.41%。

老白干酒认为，上半年净利润增长主要与两方面原因有关，首先是持续优化产品结构，对标竞品，加强产品创新，对核心产品进行优化升级，产品竞争力不断增强；以及通过品牌建设，加强与消费者互动沟通，公司高中档酒销售收入增加。

根据财报，老白干酒改变了以中高低档进行产品分类的方式，而是以100元作为划分产品档次的分界线。100元以上的产品主要代表有1915衡水老白干酒、十八酒坊(甲等20)、十八酒坊(甲等15)、衡水老白干(古法20)、衡水老白干(五星)、武陵上酱、39°太平龙印升级版、文王皇宫宴、不惑、40.8°文王贡酒专十二、36°孔府家酒·朋自远方6等；100元(含100元)以下的产品主要代表有十八酒坊(8酒)、十八酒坊(王牌酒)、38°和顺1975金爵升级版、武陵飘香、40.8°文王贡专九(压罐版)、40.8°文王贡专六(蓝色压罐版)、36°孔府家酒·折桂等。

今年上半年，老白干酒100元以上产品实现营收12.53亿元，同比增长19.66%；100元以下产品实现营收11.99亿元，同比增长12.93%。

实际上，在白酒企业中，通常来说达到500-800元每500ml的价位，才属于中高端产品。

不过，产品结构的调整并未体现到整体毛利率上，上半年老白干酒的销售毛利率为65.84%，同比下降1.33个百分点。

证券之星注意到，老白干酒归母净利润增幅高于营收增幅，还在于缩减了开支。今年上半年，老白干酒销售费用和管理费用分别为6.63亿元、1.88亿元，分别同比下降了3.66%、11.6%。

细看财报，上半年广告费和市场推广费并未减少，主要减少的是促销费，由去年同期的2.32亿元缩减至1.69亿元。

不过，与同行相比，老白干酒的销售费用率依旧在行业高位。据统计，老白干酒今年上半年的销售费用率为26.83%，在20家白酒上市公司中排名第五。

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