当地时间周五，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年度经济会议上发表了备受期待的演讲。他发出迄今为止最明确的信息，即政策调整的时机已经到来。在强调双重职责并肯定通胀进展后，避免就业市场进一步降温成为了推动降息的催化剂。

重大政策转折点将至

每年的杰克逊霍尔会议，已成为各国央行发布货币政策和经济观点的重要全球平台。在过去，美联储曾在这里宣布了货币政策框架调整和缩表计划，如今新一轮宽松周期即将开始。

鲍威尔的讲话基本符合了外界的猜测。“总体而言，经济继续以稳健的速度增长，但通胀和劳动力市场数据显示形势正在演变。正如我们在上一份FOMC声明中强调的那样，通胀的上行风险已经降低，就业的下行风险已经增加。”

物价快速上涨导致美联储从2021年开始将基准政策利率从接近零的水平提高到5.25%-5.50%，这是本世纪以来的最高水平之一。鲍威尔表示：“虽然任务尚未完成，但我们在恢复价格稳定方面取得了很大进展。”以个人消费支出价格指数（PCE）衡量，该指数6月同比增长2.5%，已经接近2.0%的中期目标。

BK资产管理公司宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，最新评论在很大程度上巩固了美联储官员近期表态和会议纪要所传递的信息，委员会内部对于降息达成了重要共识。毫无疑问，美联储正在开启货币政策的新篇章。

按照日程安排，美联储将在下月的会议上提供最新的经济预测。同时利率点阵图也将显示，FOMC内部认为基准政策利率将如何从这里开始变化。

联邦基金利率期货显示，市场继续预期9月降息25个基点，不过在鲍威尔讲话后，降息50个基点的可能性小幅上升至32%左右。CFRA Research首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示：“第一次降息的时间很清楚，但具体细节还有待更多数据的确认。总体而言，我认为缓慢而稳定是美联储希望在宽松政策的早期阶段的方式。”

就业市场受到关注

7月非农意外成为了本月市场波动的导火索，失业率上升和由此引发的衰退担忧，一度引发了有关紧急降息50个基点的讨论。

本周公布的多项数据显示，就业市场已经不像去年那样强劲。美国劳工部公布的截至3月的12个月就业数据的初步修订减少81.8万人。标普8月采购经理人调查指数PMI也显示，劳动力需求降温有所加快，制造商的招聘停滞不前。

这也让就业市场越来越得到美联储的关注，因为劳动力供需的变化是经济走向的重要晴雨表，也是能否实现经济软着陆的关键因素。数据显示，美国失业率从2023年低位3.3%上升到2024年7月的4.3%，与此同时，求职人数也增加了120万，这通常被认为是经济的积极信号，但可能会导致失业率上升。鲍威尔在讲话中表示，过去一年失业率上升主要是由于劳动力供应增加和招聘放缓，而不是裁员增加。

不过有迹象也显示，虽然劳动力在净增长，企业缩减了招聘规模，落后于劳动力供应激增。人们似乎也需要更长的时间才能找到工作。越来越多的人加入劳动力队伍，但首先经历了一段失业期，而不是直接找到工作。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利本周早些时候表示，由于劳动力市场过于疲软的可能性越来越大，他将在央行下次会议上对降低利率持开放态度。“风险的平衡已经发生了变化，因此关于9月份可能降息的辩论是恰当的。”

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在消费支出仍然强劲、经济增长可能放缓但仍然保持积极的情况下，美联储还没有准备好考虑处于危机中的就业市场。芝加哥联储主席古尔斯比表达了这样的观点：“如果你在太长时间内保持（货币政策）太紧张，那么在美联储授权的就业方面就会遇到问题。”

目前4.3%的失业率，大致处于美联储官员认为与长期稳定通胀相一致的水平。但回顾历史，失业率飙升和衰退往往不会给政策制定者足够时间提前应对。鲍威尔说：“我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。”他进一步说道，“随着在价格稳定方面取得进一步进展，我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场。通过适当放松政策限制，我们有充分的理由认为，经济将在保持强劲劳动力市场的同时恢复到2%的通胀率。”

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樊志菁

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